這只大牛股要涼?上交所連發22問,高買低賣為哪般

2019-04-22:   編輯:www.lshtim.tw   來源: 網絡整理

這只大牛股要涼?上交所連發22問,高買低賣為哪般

  原標題:這只大牛股要涼?上市第二年就連續虧損,上交所連發22問,高買低賣為哪般?
  曾經頗受市場關注的網絡金融服務商三大巨頭東方財富、同花順、大智慧,在經過公司不同的戰略指導及市場的考驗下走向分化。從市值方面來看,前二者遠遠將大智慧拋在后面:東方財富一騎絕塵突破千億,同花順最新市值為573億元,而大智慧市值還不到同花順的一半。

  在市值差距的背后,是大智慧基本面遠不如其他兩家公司,其扣非后歸屬母公司股東的凈利潤除上市首年盈利外其余年份全部為負。且在此期間,大智慧多次收購非主業資產形成大額商譽,之后又對標的公司進行減值、出售,最終形成“高買低賣”,影響業績。

  決策失誤還是別有用心?4月19日晚間,上交所對大智慧2018年報下發事后審查問詢函,要求大智慧說明公司整體業務情況、毛利率變動大的原因、扣非歸母凈利潤及經營現金流長期為負的原因,以及解釋商譽減值的合理性、補充說明資產交易的具體情況等等。

  作為今年以來備受關注的牛股,年初至今大智慧股價出現暴漲。東財Choice數據顯示,今年以來大智慧股價漲幅達210.48%,成交額累計達600億元。

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  主業連年虧損毛利率波動大
  數據顯示,2011年上市的大智慧,上市后除首年實現盈利外,自2012年起主業連年虧損,連續7年扣除非經常性損益后的凈利潤及經營性現金流為負。

  2012年至2018年,公司扣非歸母凈利潤分別為-3.05億元、-1.57億元、-5.23元、-6.94億元、-16.07億元、-1.08億元、-0.06億元,累計虧損34億元;經營性產生的現金流凈額持續為負,分別為-2.53億元、-0.82億元、-5.31億元、-3.28億元、-10.71億元、-4.02億元、-3.78億元。

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  上交所要求大智慧結合業務板塊及產品,充分說明各主要業務的盈利情況,說明扣非后歸屬母公司股東的凈利潤長期為負的原因,是否影響持續經營能力,說明公司業務拓展面臨的主要困難和風險,公司是否已制定相關應對措施和計劃。

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  除主業虧損外,大智慧各業務的毛利率波動也大。資料顯示,大智慧主營業務產品包括金融資訊及數據PC終端服務系統、金融資訊及數據移動終端服務系統、證券公司綜合服務系統、港股服務系統、直播平臺以及其他。

  近五年,大智慧各產品毛利率變動幅度較大。其中,金融資訊及數據移動終端服務系統的毛利率由2014年的80.20%下滑至39.43%,而PC終端服務系統的毛利率則由2014年的33.57%上升至59.72%。

  而相比之下,同行東方財富及同花順的金融數據服務業務則相對穩定。同花順的網上行情交易系統服務近五年毛利率保持在80%到90%之間,東方財富的產品毛利率除2014年外其余年份亦均保持在此區間,且二者的毛利率均遠高于大智慧。

  上交所的問詢函中要求大智慧在成本分析表中補充披露各產品的成本構成項目,對重大變動情況作充分說明,并逐項說明公司各產品毛利率變動幅度較大的原因,以及對公司未來業務的影響。

  值得注意的是,自上市以來,特別是第二年起,大智慧期間費用金額較大,期間費用率較高且變化較大。

  2018年,公司期間費用占營業收入比例為59.76%,其中銷售費用率為15.06%,管理費用率為27.92%,導致公司在銷售毛利率為58.07%的情況下仍然虧損。上交所要求公司結合銷售費用明細科目的具體情況,說明銷售費用長期金額較大、占比較高,且與收入增長不匹配的原因及合理性。

  此外,大智慧研發費用中職工薪酬與研發人員數量變化趨勢不一致的問題也引起了上交所的注意。

  2018年,公司研發費用為1.08億元,同比下降20.22%,其中列支的職工薪酬為1.05億元,同比下降10.80%,折舊費同比下降67.69%,無形資產攤銷同比下降99.39%;而2018年公司研發人員數量為457人,較2017年增加109人,增幅為23.85%。上交所要求二者趨勢不一致的原因及合理性。

  高買低賣資產引關注
  上交所還注意到,大智慧頻繁收購非主業資產,且收購后不斷減值,最終高買低賣。

  2013年,大智慧向自然人黃孟杰以3200萬元收購杭州大彩80%股權,隨即增資3840萬元。次年,公司即決定將其中31%股權以1億元轉讓給中彩合盛網絡科技(北京)有限公司(以下簡稱中彩合盛)。而交易對方中彩合盛成立于交易決策2個月前,注冊資本僅1000萬元。

  截至2018年末,中彩合盛僅支付5500萬元股權轉讓款,大智慧對剩余4500萬元的其他應收款全額計提壞賬準備。此外,大智慧還將持有的杭州大彩剩余49%股權全額計提減值準備。

  也就是說,大智慧收購杭州大彩后次年即決定高溢價轉讓部分股權,且只收回部分股權轉讓款。初步估算,收購和增資合計7040萬元,而出售合計5500萬元。分析指出,大智慧或存在做高當年利潤并在以后年度調減的動機。

  值得注意的是,杭州大彩主營業務為互聯網彩票銷售,與大智慧主業不相關。上交所在問詢函中要求大智慧說明公司收購非主業資產的主要考慮以及交易定價合理性,以及說明“高買低賣”資產的原因,相關投資收益確認金額和時間,以及對當年業績的影響。

  類似事件已不止一次
  就在大智慧轉讓上述公司股權的當年(2014年),大智慧向自然人王德香、司繼雙、孫天學以4370萬元的對價收購上海獅王100%股權,形成商譽3322.66萬元。

  2015年,公司對相關商譽計提減值準備359.55萬元。2016年,公司以2860萬元的價格將上海獅王65%股權轉讓給上海鈐孚互聯網科技有限公司(以下簡稱上海鈐孚),剩余35%股權劃分為可供出售金融資產核算。

  值得注意的是,在對上海獅王計提商譽減值準備后次年(2016年),大智慧又對其增資175萬元,但當年標的資產即大幅減值,并于2016年、2017年全額計提減值準備。

  2018年,大智慧再次將上海獅王剩余35%股權以200萬元轉讓給上海鈐孚。初步估算,對上海獅王進行收購、轉讓股權、減值后又進行增資、減值、出售,前后合計投資4545萬元,而收回3060萬元。這又是一次“虧本”買賣。

  而2016年至2018年,同樣的技法又上演了第三遍,大智慧投資上海搬礦743萬元,而實際收回8千元。

  上交所發函要求大智慧根據要求披露資產交易的相關信息。

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